【龙虎网报道】前天，国家外汇管理局综合司新闻处发表声明称，此前有关媒体报道的“中国并无热钱存在”的说法并不代表外管局的观点。这一声明让近期沸沸扬扬的热钱之争更加扑朔迷离。
　　
　　2005年中国进行外汇制度改革以来，人民币巨大的升值潜力，中外银行2%左右的利差，股市两年多的强劲上扬，房价持续大幅上涨，美国次贷危机引发全球金融市场动荡，中国稳定的经济和政治环境……都成为热钱涌入中国的动力；而中国外汇储备余额迅猛增长，更是挑动了国内专家对国际热钱警惕的神经。
　　
　　近一段时间，关于热钱的存在、热钱的规模、热钱的流向、热钱的危害等问题，在国内产生了激烈的争论。由于热钱在学术界既没有明确的定义，也没有权威的统计口径，所以各方观点谁对谁错难有定论。
　　
　　不过，不管目前热钱在我国处于一个什么样的状态，都应引起我们足够的重视。毕竟，从上世纪末期的东南亚金融危机、香港股市保卫战，到近期的越南经济危机，无不闪现着国际热钱兴风作浪的魅影。
　　
　　热钱有无之争

　　今年以来，我国外汇储备增长迅速。截至4月底，中国外汇储备余额已近1.76万亿美元，其中4月份新增745亿美元，再次刷新月度新增纪录。外汇储备的迅猛增长，在一定程度上影响了人们对热钱涌入的判断。
　　
　　6月25日，中国社科院世界政治与经济研究所研究员张明发表报告称，自2003年至2007年，流入中国的热钱已达1.75万亿美元，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。这一观点立即引起了各方人士的争论。
　　
　　《中国经济周刊》援引国家外管局相关部门负责人的观点称，2007年我国新增的4600亿外汇储备中，2600亿来自经常项目的贸易顺差，FDI（外资直接投资）是1300多亿，两者相加将近4000亿。另外再加上每年至少500亿美元的外汇储备收益回报，4600亿的外汇储备基本上都能找到对应的真实贸易背景。无论从资金通过的渠道还是规模，我们认为现在基本上不存在热钱。热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，我们不认为国内有热钱流入，而只有“异常资金”。这些异常资金也是为了逐利，但不能和热钱混淆一起。
　　
　　正当人们对热钱的有无之争感到无所适从时，前天外管局发表声明称，《中国经济周刊》报道的“中国并无热钱存在”的说法不代表外管局的观点。这在一定程度上又否认了“中国并无热钱存在”的说法。

　　热钱规模之争

　　关于目前流入中国的热钱规模，市场上流行着各种说法，少则3000亿美元，多则1.76万亿美元，莫衷一是，难有定论。
　　
　　今年6月初，德意志银行一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。经预测，实际流入的热钱规模超过今年前4个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也发表文章称，2005年至今的热钱流入量为3109亿美元。
　　
　　今年6月21日，《21世纪经济报道》刊登分析人士姜艾国的文章，据他估算，2003年初至2008年3月间流入并沉淀下来的热钱规模大约在6500亿-8000亿美元之间，到5月底其规模大约在7000亿-8800亿美元之间。
　　
　　随后，中国社科院研究员张明发表报告称，2003年以来的5年中，流入中国的热钱规模约为1.75万亿美元。同时他还强调，此番研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同。一是将热钱在中国的盈利，也就是高达5000多亿美元的数额也算入热钱范畴；二是此次研究将起始时间从2005年前移至了2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。
　　
　　不过，据《中国证券报》报道，中国人民银行行长顾问魏本今年5月份在马德里出席亚洲开发银行年会的间隙接受外电采访时表示，如果观察外汇储备增加额的详细情况，会发现热钱的规模并不大，只占一小部分。中国对资本项目仍有很多管制措施。
　　
　　据了解，关于热钱的规模之所以出现这么大的差距，主要是因为各方的估算方法不同。目前最流行的算法有两种：一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的“错误与遗漏”项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差，再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。不过，这两种算法均遭到过业内人士的批驳。
　　
　　热钱流向之争

　　逐利而动，是境外热钱在中国不同经济领域间翻转腾挪的主要目标。对于热钱在国内的流向，最常见的说法主要有：房地产、股市、银行存款以及民间借贷资本。
　　
　　有业内人士分析，2003年以来，国内房地产需求走高并一直处于高速增长阶段，为追求可观的房地产投资回报，境外大量热钱开始进入中国房地产市场。有机构曾计算，期间美国房地产投资的平均年收益率只为6%到7%，而在上海、北京等一些特大城市，这一比率达到20%甚至50%。
　　
　　在过去两年中，中国A股市场高歌猛进之时，境外热钱被认为已经转移战场，更多地进入到中国资本市场。
　　
　　“值得一提的是，在当前资本市场趋冷的情况下，一部分热钱正在进入到民间借贷市场。”张明表示，我们了解到的情况是，外资企业会与一些中小企业签订所谓‘股权投资合同’，以股权投资方式为企业提供短期资金，几个月后再要求企业以一定利润将股权回购，从而实现短期内热钱增值。目前的研究还不能得出具体数据，但这种方式在全国已具一定规模，同样的方式也存在于大中城市的房地产信贷领域。
　　
　　还有业内专家指出，由于今年人民币对美元的升值速度加快，一些热钱干脆直接存入国内商业银行，光人民币升值和利差这块，年收益就达到14%左右。
　　
　　中国粮食的价格洼地，也极有可能吸引热钱的目光。6月25日，泰国B级大米报价为每吨760—810美元，约合人民币每斤6元，而国内米价仍维持在每斤1.8元左右，差价超过2倍。中国社科院工业经济研究所研究员曹建海不无担忧地表示，国际资本从没有投资前景的楼市与股市退出后，下一个进入领域有可能就是粮食，如果大量的资本进入，粮食价格面临难以控制的风险。
　　
　　热钱危害之争
　　
　　对于热钱对我国经济的影响，大多数学者专家都认为，最大的危害在于热钱突然撤离，引发股市、楼市及其他市场大幅动荡，破坏正常的经济秩序。但也有专家认为，热钱影响不足担忧。
　　
　　有专家认为，从历史经验看，热钱加速流入会造成宏观经济失衡，形成资产泡沫。而热钱的迅速出逃，也将会是一瞬间的事，届时将会造成经济震荡，甚至引发严重的货币危机。正如亚洲金融危机演绎的那样：危机爆发前的1996年底，注入东亚的热钱约5600亿美元，到1998年底危机爆发后流出的热钱达8000亿美元，诸多亚洲国家因此深陷危机之中。
　　
　　目前，尽管人民币仍在持续升值，但一旦人民币汇率发生大的变化，中国可能会遭遇严重冲击。分析人士认为，和大量国际热钱流入中国市场相比，巨额热钱如果流出，对中国产生的后果将更加严重。因此，随着美元止跌预期加强，中国必须防范因人民币升值预期减弱，国际资本迅速套现流出的风险。
　　
　　不过，社科院研究员张明表示，即使热钱集中撤出，中国发生金融危机的可能性也非常小，因为中国没有完全放开资本账户，中国经济的基本面也非常健康。A股市场总的盘子比较小，热钱进去以后，容易造成较大影响，但整个中国房地产行业规模很大，热钱规模则相对较小，所以对房价影响力远不如对股价的影响力那么大。
　　
　　经济学家林毅夫认为，由于中国资本账户没有开放，人民币不可自由兑换，外来投机者的交易费用很高，中美利差不足以吸引热钱。因此对热钱不必过于担忧。